民生证券：给予阿特斯买入评级

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民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,林誉韬,朱碧野近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：业绩超预期，光储双布局未来可期》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为13.77元。

阿特斯(688472)　　事件：2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现收入261.05亿元，同比+31.71%；实现归母净利19.23亿元，同比+321.75%；实现扣非净利17.25亿元，同比+284.18%。分季度来看，Q2公司实现收入142.74亿元，同比+17.88％，环比+20.61%；实现归母净利10.05亿元，同比+161.41%，环比+9.48%；实现扣非净利9.42亿元，同比+172.48%，环比+20.31%。公司业绩超预期主要系光伏组件出货量提升、原材料成本下降所致。　　光伏一体化程度不断提高，储能放量在即。光伏方面，H1组件出货14.3GW，根据公司预计，公司Q3出货将达到8.5-8.7GW，全年30-35GW，同比+43%~67%。公司新增产能均采用N型TOPCon技术，其中宿迁基地8GWTOPCon二期项目正在建设中；扬州基地一期14GW和泰国基地8GWTOPCon电池片产能将于23年下半年投产，预计23年底公司基于210/182mm尺寸硅片的TOPCon电池片产能将分别达12GW/18GW。此外公司正在同步补充前端长晶及硅片产能，预计24年底拉棒、硅片、电池和组件产能将达到50/60/70/80GW，一体化率稳步提升。储能方面，盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线在建中，首批产品已成功下线，预计23年底将具备10GWh以上的量产能力，届时规模效益或将逐步凸显。　　坚持技术进步推动产业升级，构筑技术壁垒。光伏方面，公司加大对N型光伏技术的研发投入，N型TOPCon电池量产效率达到25.6%，目标良率98%，组件功率高达700W。公司对产品设计和制造工艺进行了多重优化，产品具有领先的抗隐裂能力、抗腐蚀和抗湿热老化能力、抗紫外衰减性能。储能方面，公司多款SolBank储能产品获得美标、中国国标及欧标等认证，可在全球所有的储能市场销售和应用，有效倚靠技术优势构筑竞争壁垒。　　重点布局优质市场，逐步拓展新兴渠道。公司立足传统优质市场，其中欧洲市场出货规模保持强劲的增长势头，出货量同比增加57%；拉美市场方面，公司将销售渠道从巴西延伸至秘鲁、智利等国家，连续两季度实现单季1GW+的出货量，同比增长115%；非洲市场实现高速增长，出货同比提升340%。储能方面，公司持续提升美欧等成熟市场的销售和服务能力，与英国PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议，同时扩展日本、澳洲、南美等市场，并已获得订单，截止23H1已签订单金额超21亿美元，为24年出货规模的提升打下坚实基础。　　投资建议：预计公司23-25年营收为613.51/851.15/1081.03亿元，归母净利润为47.51/65.11/76.77亿元，对应PE为11/8/7，公司一体化产能持续扩张，出货量有望持续提升，储能系统业务也有望迎来放量，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.81。

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