华西证券：给予联影医疗增持评级

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华西证券股份有限公司崔文亮,王睿近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《业绩快速增长，中高端占比持续提升》，本报告对联影医疗给出增持评级，当前股价为131.93元。

联影医疗(688271)
事件概述
公司发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%；归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%；扣非净利润为7.87亿元，同比增长14.44%。其中，2023Q2公司实现营业收入30.58亿元，同比增长21.69%；归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%；扣非净利润为5.10亿元，同比增长21.66%。
业绩快速增长，中高端占比持续提升
分业务看，2023H1公司影像及放疗设备营收46.26亿元（+22.92%），其中CT收入20.94亿元（+7.30%），中高端CT收入占比持续提升；MR收入15.01亿元（+66.43%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI收入6.24亿元（+6.16%）；XR收入3.23亿元（+46.26%）；RT收入0.84亿元（-17.27%）。维修服务收入4.98亿元（+40.50%），服务收入占比9.45%。
国内各产品线排名前列，国际化进展顺利
2023H1国内市场收入45.54亿元（+25.46%），按上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。2023H国际市场收入7.18亿元（+32.29%），收入占比提升至13.62%。数字化PET/CT系统uMIPanorama入驻全美顶级癌症中心之一的HuntsmanCancerInstitute(HCI)Hospital；640层CT——uCT960+装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一；欧洲顶级肿瘤诊疗中心MariaCurieNationalInstituteofOncology，也引入了公司的数字光导PET/CTuMI780。
研发投入持续提升，巩固技术优势
2023H1公司研发投入9.15亿元，同比增长56.96%，研发投入占比17.37%，同比提升3.39pp。公司持续加大研发投入巩固了在技术上的积累和优势，为公司的创新突破和全球化发展提供了有力的保障。2023H1公司新增知识产权申请410项，获得492项。截止2023年6月30日，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，包括在欧洲放射学年会发布的行业首款5.0T全身成像高场磁共振uMRJupiter5T和uAIFI平台，在美国核医学与分子影像学会发布uMIPanorama的PET/CT系统以及全新高灵敏度高分辨率脑部PET系统NeuroEXPLORER（美国联影与耶鲁大学、加州大学戴维斯分校合作）。2023H1公司牵头的“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项——光子计数能谱CT研发、磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动。我们持续看好公司在高端产品及高端市场突破的潜力。
投资建议
公司是国内医学影像龙头企业，考虑到费用率及产品结构等的变化，我们维持2023-2025年营业收入预测下调利润预期，2023-2025年实现营业收入为116.64/144.27/176.57亿元，分别同比增长26.3%/23.7%/22.4%，对应归母净利润分别为20.82/26.07/32.73亿元（原预测为21.50/27.13/32.81亿元），分别同比增长25.7%/25.2%/25.6%，对应每股收益分别为2.53/3.16/3.97元（原预测为2.61/3.29/3.98元），对应2023年8月18日131.22元的收盘价，PE分别为52/41/33倍，维持“增持”评级。
风险提示
核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司冯喜鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.49亿，根据现价换算的预测PE为52.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为199.84。

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